市值仅40亿金利华电（300069.SZ）“牵手”商业航天“小巨人”有了实质性的进展，5月19日晚，上市公司正式披露交易预案，将以发行股份及支付现金的方式收购西安中科西光航天科技集团有限公司（以下简称“中科西光”）82.5%的股份。
在停牌前7个交易日，金利华电股价提前拉涨超38%，5月20 日复牌后金利华电“一”字涨停。截至收盘，公司股价为36.72元/股，总市值约43亿元。这背后谁在分享这场资本盛宴。
一方面，此次交易对手之一的智泽星辰，为金利华电控股股东山西红太阳的控股子公司，同时，上市公司还将向山西红太阳发行股份募集配套资金，发行价格仅为公司当前市价的45%左右，山西红太阳进一步以低价巩固控制权。另一方面，摩根士丹利、瑞银、高盛等外资在4月提前“埋伏”，进入上市公司前十大股东。
目前关于中科西光的最终估值、交易定价以及现金支付的比例等问题尚未确定，金利华电董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，公司未来依然会坚持发展现有主业，此次收购具体交易细节需要等后续草案的公告披露。
收购中科西光82.5%股权，跨界布局商业航天
早在5月6日的公告中，金利华电即披露收购标的为中科西光，后者经营范围包括卫星移动通信终端制造等。上市公司将以以发行股份及支付现金方式购买中科西光全部或部分股权，并同步募集配套资金，借由此布局商业航天领域。
5月19日，金利华电披露交易预案，确定将收购达科讯飞、智泽星辰、龙华天启等11名交易对方合计持有的中科西光82.5%的股份。从持股比例来看，近中科西光第二大股东西安西光产业发展有限公司为出售手中所持股份，其背后由中国科学院西安光学精密机械研究所100%持股。
公告显示，此次交易中发行股份部分的发行价格定为16.8元/股，相较于上市公司5月20日收盘价，仅为46%左右。
目前，金利华电的主要业务为为玻璃绝缘子的研发、生产、销售及相关技术服务业务和戏剧演出业务。2025年公司实现营业收入约为2.2亿元，同比减少19.24%。其中，绝缘子行业和文化传媒行业收入占比分别为89%、11%。去年，两项业务毛利率双双出现下滑，上市公司整体归母净利润转亏，大幅减少116.65%。
事实上，近几年上市公司自身业务发展并不稳定，2020年以来公司多半年份都处于亏损状态。金利华电也表示原本主业行业成长空间有限，且受传统电力基础设施建设投资周期影响较大，交易完成后，将提升公司在战略性新兴产业领域的布局，拓展第二增长曲线，降低对单一业务的依赖风险。
资料显示，中科西光为自主研发高光谱卫星及遥感信息服务的商业航天公司，主要从事载荷定制、整星研制、星座运营、数据应用等卫星全链条业务，是国内少数同时具备卫星星座建设和卫星产线建设双核准的商业航天企业，拥有经国家发改委核准的中科西光遥感星座（一期）项目（发改高技[2025]193号）和西光航天（安徽）卫星智能制造产线（发改高技[2026]148号）。2025年，中科西光营业收入约为4915.94万元，同年净利润实现扭亏，约为837.99万元。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜对蓝鲸新闻记者表示，此次收购将从根本上改变金利华电的业务结构，形成"高端制造+空天信息"双主业格局。对于选择此时布局商业航天领域的行为，柏文喜认为，2026年是中国商业航天的关键窗口期，政策层面，"十五五"规划将商业航天提升至支柱产业高度，产业层面，千帆星座（G60）与中国星网（GW）两大巨型星座进入高频组网期，金利华电此时布局，意在抢占政策红利与轨道资源双重窗口，通过收购稀缺“硬科技”资产实现估值重构。
四年两场“商业航天梦”，山西红太阳继续低价巩固控制权
目前金利华电的掌舵人是韩泽帅。2020年山西红太阳以19.34元/股的价格受让上市公司1640.16万股股份，占公司总股本的14.02%，与此同时原实控人永久将剩余股权对应表决权委托给山西红太阳。最终，山西红太阳以3.17亿元对家取得金利华电控制权，韩泽帅直接持有山西红太阳70%的股份，成为上市公司新的实控人。
韩泽帅是山西潞宝集团创始人韩长安之子，目前山西潞宝业务横跨精细化工、智慧物流、文化旅游、新材料、新能源、新医药、新装备等领域。而韩泽帅取得上市公司控制权后，也一直有一个“商业航天梦”。
入主的第二年，即2021年11月金利华电即公告筹划以发行股份及支付现金方式购买成都润博100%股权，同时向山西红太阳发行股份募集配套资金，发行价格定为20.51元/股。上市公司布局商业航天的同时，山西红太阳以略高于入主价格进一步巩固控制权。
彼时，成都润博主要业务为航空航天高端装备制造、靶弹总体研发制造等军工业务，金利华电期望在交易之后改善上市公司的盈利能力和财务状况。不过在受到对标的资产、交易对手、交易方式等多方问询后，2022年10月金利华电终止了此次收购，理由是交易历时较长，国内外宏观经济环境和资本市场发生较大变化，交易预计无法于2022年度内完成，综合考虑后进行终止。
值得一提的是，韩泽帅对于商业航天的布局并未就此终止，在上市公司体外继续投资培育相关业务。三年多之后，韩泽帅通过金利华电重启对商业航天领域的资本运作。
金利华电此次的交易对手方之一智泽星辰为韩泽帅实际控制的公司，其直接持有中科西光17.5%的股份，为并列第二大股东。据天眼查App显示，2021年初中科西光刚成立时，智泽星辰即投资入股，韩泽帅控制的山西红太阳为智泽星辰第一大股东，持有50%的股份。
此次交易中，金利华电将向山西红太阳发行股份募集配套资金，以及向其控股子公司智泽星辰发行股份购买资产。交易结束后，山西红太阳进一步加强对金利华电的控制权，而此次山西红太阳“入股”的交易价格仅为16.8元/股，低于首次入主价格以及上次并购方案的价格。
而此次金利华电募集的配套资金将用于支付交易的现金对价、中介机构费用、偿还上市公司银行贷款、补充流动资金等。近几年，金利华电债务压力迅速增加，公司资产负债率由2023年末的33.08%提升到2025年末的64.29%。
截至3月31日，公司账面货币资金约为6818万元，同时存在短期债务1.7亿元以及长期债务1.72亿元。对于上市公司是否有充足的资金、人才来支持未来商业行业板块业务的布局，金利华电董办工作人员仅表示，细节会在完整草案中进行披露。
外资提前埋伏，股价“抢跑”7天拉涨超38%
需要注意的是，4月多家外资机构就提前“埋伏”金利华电，公司前十大股东名单较一季报出现较大变化。
公告显示，截至4月30日，摩根士丹利、高盛、瑞银集团分别成为上市公司第六、第七、第八大股东，持股比例分别为0.85%、0.77%、0.64%。按照5月20日收盘价计算，其持股市值分别约为3667万元、3324万元和2767万元。此外，两位自然人股东陈俞洁、王欣欣新增进入前十大股东。
二级市场来看，金利华电停牌前7个交易日（4月22日至4月30日）股价提前启动，区间涨幅达到38.78%，同期深指涨幅仅为0.84%。5月20日，金利华电复牌首日继续20cm涨停，截至收盘仍然有14.7万手买单封在涨停板。公司股价提前波动也引发市场质疑。
柏文喜表示，二级市场波动反映市场对商业航天概念的强烈追捧，外资机构在4月精准"潜伏"，首次进入前十大流通股东名单，引发市场对信息优势的质疑。这种"抢跑"行情可能存在内幕交易风险，且公司基本面并未同步改善。中长期仍需警惕风险，若后续整合不及预期或行业政策变化，股价波动风险较大。投资者应关注重组进展及监管对异常交易的审查。
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